El Flujo de Caja Descontado / Discounted Cash Flow (DCF) es un método para evaluar el valor de una empresa basado en sus proyecciones futuras de ingresos, en lugar de su valor actual en el mercado. La idea fundamental es que el valor auténtico de una compañía radica en su habilidad para generar efectivo, y se descuenta ese efectivo proyectado al presente para determinar su valor actual. Este enfoque es ampliamente utilizado en el ámbito de la banca de inversión, así como en procesos de fusiones y adquisiciones, y en decisiones de inversión en general.
La valuación por el método DCF se divide en cinco pasos, esta estructura estandariza el análisis para que, sin importar quién lo realice, los resultados sean comparables, trazables y, sobre todo, confiables.
Paso 1. Conocer la empresa y entender qué mueve su negocio
El primer paso consiste en hacer el trabajo necesario: investigar la empresa, su sector y su desempeño económico. No se puede realizar ninguna proyección de manera confiable sin comprender qué factor determina sus ventas, sus márgenes y su flujo de efectivo. Omitir esta etapa es una vía clara hacia una valoración incorrecta.
Paso 2. Proyectar el Flujo de Caja Libre
Una vez que se comprende el funcionamiento de la empresa, se estima cuánto dinero va a producir, generalmente para los siguientes cinco años. Este flujo ya considera los costos de operación, impuestos y nuevas inversiones, pero no incluye el pago de intereses. Cuanto más precisos sean los supuestos, más fiable será el resultado.
Paso 3. Calcular el Costo Promedio Ponderado de Capital / Weighted Average Cost of Capital (WACC)
El WACC es la tasa utilizada para descontar los flujos de efectivo futuros. Representa el gasto asociado a la financiación de la compañía, combinando el costo de la deuda y la rentabilidad que los inversores anticipan. En términos sencillos: a mayor riesgo del negocio, más elevado será el WACC y menor será el valor presente.
Paso 4. Determinar el Valor Terminal
Nadie tiene la capacidad de extender los flujos al infinito, por lo que se determina un valor final que refleja lo que la empresa vale después del periodo proyectado. Existen dos métodos para calcularlo: utilizando un múltiplo del EBITDA del último año, o considerando que el flujo aumenta a una tasa constante de manera indefinida. Este número normalmente representa una porción muy importante del valor total.
Paso 5. Calcular el valor presente y llegar a la valuación
Finalmente, se traen todos los flujos de caja y el valor final al presente empleando el WACC. La totalización resulta en el valor de la compañía. Dado que el resultado es muy influenciado por las premisas utilizadas, no se maneja un único número, sino un rango, y se lleva a cabo un análisis de sensibilidad para observar cómo se modifica la valoración si las variables importantes cambian.
En conclusión, el método de valuación mediante flujos descontados de caja es una forma muy certera de valuar una empresa, para que los resultados sean confiables el valuador debe contar con una buena investigación tanto de la empresa como de la industrial. La flexibilidad que tiene, a diferencia de otros métodos de valuación, genera una ventaja competitiva respecto a otros método de valuación.
Eduardo Solana Franco / Comisión de Precios de Transferencia del Colegio de Contadores Públicos del Estado de Puebla.
Bibliografía:
Pearl, J. & Rosenbaum, J. (2013). Investment banking: Valuation, leveraged buyouts and mergers and acquisitions.
